美国加密货币市场研究报告
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美国加密货币市场研究报告
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用户7871用户7871
用户3089用户3089用户8561用户85612024年4月24日修改
导读
《全球区块链监管政策研究》之欧美篇梳理了三个国家关于区块链的监管政策，它们分别是美国、英国和加拿大。从金融属性的角度看，欧美篇覆盖的国家拥有世界上最发达最成熟的资本市场，这和区块链分布式账本的金融属性有天然的契合。美国是全球 Web3 行业的领导者，其对科技创新的包容及鼓励无疑也是催生无数 Web3 领域龙头项目的重要原因。从法律体系的角度看，美国、英国、加拿大属于英美法系，判例是法律渊源的一种重要形式，因此每次备受关注的热点事件引起的监管机构或是司法机构的反应，对后续类似情况进行了 “立法”，很可能产生有法律约束力级的影响。
本报告的欧美篇正文梳理了相关国家在区块链监管领域的监管架构，并结合一些项目或案例进行讨论展开。
前言
美国无疑是全球 Web3 行业的领导者，其对科技创新的包容及鼓励诞生了无数 Web3 领域的龙头项目。根据 a16z 的报告 “Introducing the 2022 State of Crypto Report”[1]：“尽管目前市场进入寒冬，但是我们依然处于 Web3 行业的常规发展周期中，一旦虚拟资产的价值重新被发现，便会引起各路市场玩家的关注及兴趣，无数 Web3 创新创业项目也将随之拔地而起。” 美国 Web3 的各界人士也都在相互奔走，目前逐渐形成了对 Web3 虚拟资产及科技创新的统一态度：加速监管创新，不错过任何一次革命性的机会，确保 Web3 革命发生在美国！
（from Introducing the 2022 State of Crypto Report）
由于 Web3 项目基于区块链的匿名性、去中心化及不可篡改等特性，再加上目前 Web3 项目的应用场景主要在集中在金融领域或带有金融属性，那么就非常容易造成项目方与投资者之间的信息不对等，从而引发欺诈、操纵市场等行为。更严重的是，一些 Web3 项目的交易（跨境交易）能够轻松绕过客户验证（KYC）以及反洗钱（AML）规定，为犯罪分子、恐怖主义提供融资通道。这些问题都对美国政府的监管提出了前所未有的挑战。
美国政府有必要出于（i）保护投资者及消费者的利益；（ii）规范 Web3 行业长远健康发展，这两个基本立场对虚拟资产进行监管。目前，美国政府部门目前主要针对各种类别的虚拟资产（Digital Assets）进行监管（包括但不限于虚拟货币 Cryptocurrency、Non-Fungible Tokens（NFT）、稳定币等），并对由虚拟资产衍生出来的服务及服务商提出合规资质要求，如交易所、支付、托管、质押等业务，以及对去中心化的 DeFi 协议、DAO 等进行监管探索。
一、美国 Web3 虚拟资产行业监管架构
截至目前，美国针对 Web3 虚拟资产行业尚未形成统一的监管架构，呈现 “多头监管” 的态势，由美国联邦和州这两个层面共同监管，并由以 SEC 为代表的监管机构，通过 “Regulation by Enforcement” 的形式对市场进行规范（美国是判例法国家，判例法是美国最主要的法律渊源）。
现任 SEC 主席 Gary Gensler 在 2021 年的 Aspen 证券论坛上谈到，目前的市场现状有点类似 “狂野西部” 时期 [2]，呼吁国会赋予 SEC 更多的监管权限以规范市场。总的来看，造成目前监管现状的主要原因还是由于 Web3 行业本身的复杂性，可以概括为以下几个方面：
1、虚拟资产的种类众多，各部门对其定义不统一。以对比特币、以太坊以及其他虚拟货币为例，这里就涉及了商品（CFTC）、证券（SEC）、货币（FinCEN）、财产（IRS）等不同领域的监管主体。
2、虚拟资产的生命周期涉及诸多阶段，如采矿、质押、发行、托管、交易、转移、支付、借贷、衍生品、套利等，并且虚拟资产的应用场景也不尽相同，如消费支付、投资理财、黑客活动、洗钱、恐怖主义融资等，这些都无法全部归类到统一的监管架构中。
3、Web3 行业还处于早期阶段，随着科技不断发展，所诞生的新兴事物也会不断增多，涉及的领域也会不断增多，这就造成了创新始终领先，监管相对滞后。
（PHOTO ILLUSTRATION BY THE GLOBE AND MAIL (SOURCE: ISTOCKPHOTO)）
目前可以说是处于 “狂野西部” 时代的末期，美国金融监管部门早已过了投鼠忌器的阶段，它们完全可以通过 case by case 的形式对高风险项目依次排雷。2023 年 2 月 7 日，SEC 的 Division of Examinations 宣布了其 2023 年的工作目标 [3]，其中就包括将新兴技术及加密货币（Emerging Technologies and Crypto-Assets）作为 2023 年首要监管任务之一。随后，SEC 就马不停蹄地对虚拟资产市场进行新一轮 “Regulation by Enforcement” 式的监管，首当其冲的是 Kraken，及其 ETH 质押产品，以及 Binance-peged BUSD。
与此同时，统一的监管架构也正在美国国会酝酿，但依然处于初步阶段。在这样的背景下，在进入 Web3 虚拟资产监管大时代之前，本文试图综述美国主要的虚拟资产监管机构对于 Web3 行业的态度及其各自的监管职责，以供参考学习。所谓 “他山之石，可以攻玉”，欢迎大家交流指正。
二、美国 Web3 虚拟资产行业主要监管部门
SEC
美国证券交易委员会（United States Securities and Exchange Commission, SEC）是根据美国 1934 年《证券交易法》（Securities Exchange Act of 1934）设立而成、直属美国联邦政府的独立机关、准司法机构，负责美国的证券监督和管理工作，旨在保护投资者利益、促进资本的形成，并维护证券市场的公平有序运作。
现任证监会主席 Gary Gensler 曾多次在公开场合表示，除了比特币这类绝对去中心化的虚拟货币外，其他大多数项目发行的虚拟货币都应被视为 “证券”，从而需要在 SEC 申请注册或申请豁免。这样严格监管的目的并不在于维护机构的权威，而是保护投资者，而是使这个行业能够长远地良性发展。SEC 要求发行方必须向投资者披露完整的，且不具有重大误导性的项目信息，以减少发行方与投资者之间的信息差，保护投资者以供其作出投资决策。信息披露制度是《证券法》的核心之一。
在这样的背景下，SEC 于 2019 年 4 月 3 日发布了一份名为 “虚拟资产是否属于投资合同的分析框架（Framework for“Investment Contract”Analysis of Digital Assets）”[4] 的指导文件，旨在帮助从事虚拟资产业务的发行方或其他主体，分析其虚拟资产是否属于 “投资合同” 而应被纳入 “证券” 的定义，从而需要遵守 SEC 的相关规定并履行合规义务。
SEC 有非常大的管辖权限，其定义的虚拟资产不仅限于虚拟货币，还包括 NFT、稳定币等其他形式的虚拟资产以及由虚拟资产衍生出来的金融产品，更甚至是，SEC 的管辖范围不只限于美国。在 SEC v. Telegram Group Inc. 案件中 [5]，SEC 在将 Telegram 发行的虚拟货币 Gram 认定为 “证券” 之后，在 Telegram 发行前紧急向法院申请了禁令。尽管 Telegram 是注册在英国并在迪拜运营的实体，由于其针对部分美国人发行虚拟货币，并且没有向公众披露关键的信息，SEC 就以保护美国投资者的利益为由对 Telegram 的发行采取了监管执法。